Warum Kleinunternehmen (noch) nicht an die Börse wollen

Vorteile einer Börsennotierung

Der geplante Börsengang von Porsche sorgt für viel Aufsehen am Kapitalmarkt. Gründe an die Börse zu gehen unterscheiden sich von Unternehmen zu Unternehmen, einige Vorteile bleiben damit aber immer verbunden. Unter anderem erleichtert sich der Zugang zu frischem Eigenkapital und Fremdfinanzierungen. Außerdem profitieren die Betriebe von größerer Publizität.

Bisherige Lage von KMUs

Für KMUs ist es aktuell schwer, in den Genuss dieser Vorteile zu kommen. Ein Börsengang ist oft mit hohen Kapitalanforderungen verbunden, beispielsweise muss mindestens eine Million Euro Grundkapital für den amtlichen Handel an der Wiener Börse vorhanden sein. Dazu kommen viele regulatorische Pflichten, wie der Erstellung eines Prospekts, die KMUs zeitlich und finanziell belasten.

EU greift ein

Ein Vorschlag der EU soll das ändern. Der Listing Act soll den Zugang zum Kapitalmarkt für Unternehmen in der EU sicherstellen und vereinfachen. Die Europäische Kommission will dazu im dritten Quartal dieses Jahres einen entsprechenden Entwurf vorlegen. Danach soll das Gesetz bis Ende des Jahres erlassen werden, was in Anbetracht anderer einschlägiger EU-Rechtsakte nicht sonderlich realistisch erscheint. Dem Anschein nach wird der Listing Act kein eigenständiger Rechtsakt sein, sondern soll bestehende Gesetze ändern und ergänzen. Das betrifft vor allem Rechtsakte, die bereits Aspekte des europäischen Kapitalmarkts regeln, wie die MiFID-II VO, die Prospektverordnung (ProspVO) und die Marktmissbrauchsverordnung (MAR).

Konsultationen

Da der Entwurf noch nicht veröffentlicht ist, sind keine konkreten Änderungen bekannt. Die Europäische Kommission hat aber zwei Konsultationsverfahren durchgeführt, die erahnen lassen, worauf die Neuerungen abzielen sollen. Zum einen könnte es eine umfassende Reform im Umgang mit Insiderinformationen geben, zB eine höhere Bagatellschwelle und die Ausnahme von Insiderlisten-Vorlagepflichten. Zum anderen überlegt die EU KMU von der Prospektpflicht auszunehmen. Weiters könnten Erleichterungen bei Zweitnotierungen (”Dual Listing”) den europäischen Kapitalmarkt für drittstaatliche Unternehmen attraktiver machen.

Fazit

Bis der Listing Act erlassen sein wird, fließt wohl noch ein bisschen Wasser den Bach runter.  Aber KMU können sich darauf einstellen, dass die Zulassung in Zukunft – zumindest etwas – erleichtert wird.

Ein Beitrag von Klemens Achleitner